Perché i mercati finanziari scommettono su un rialzo limitato dei prezzi del greggio
Ogni volta che una crisi geopolitica si affaccia sul Medio Oriente, la prima reazione dei mercati energetici è quasi sempre la stessa: i prezzi del greggio schizzano verso l’alto, i titoli dei media si riempiono di scenari catastrofici e gli investitori si chiedono se siamo di fronte a un nuovo 1973.
Eppure, guardando i dati e le analisi delle principali istituzioni finanziarie mondiali, emerge un pattern ricorrente: il picco più forte avviene quasi sempre nelle primissime fasi di tensione, quando la paura supera i fondamentali. Poi, se le interruzioni reali delle forniture non si concretizzano, i prezzi si stabilizzano — e spesso scendono.
Quello che stiamo vivendo oggi segue questa logica con sorprendente coerenza.
Il modello storico: la paura vale più dei barili persi
Gli studiosi della Federal Reserve Bank di Dallas lo hanno documentato con rigore. La sola possibilità che eventi geopolitici interrompano la produzione petrolifera può aumentare l’incertezza sui prezzi e causare recessioni. Questa percezione affonda le radici negli anni Ottanta, dopo che due grandi aumenti del prezzo del petrolio — nei primi e tardi anni Settanta — furono seguiti da pesanti recessioni americane. (Dallas Fed)
Il problema è che quella correlazione era spesso illusoria: quando nel 1986 l’OPEC collassò e i prezzi crollarono di netto, l’economia statunitense non si espanse affatto come il modello avrebbe previsto, suggerendo che a muovere i mercati era l’incertezza più dei fondamentali reali.
Questa distinzione è cruciale. I mercati delle materie prime energetiche operano come meccanismi di pricing lungimiranti che incorporano non solo la capacità produttiva corrente e i pattern di consumo, ma anche scenari ponderati per la probabilità di future interruzioni. Questo pricing aggiustato per il rischio crea quello che gli economisti definiscono “premio per il rischio geopolitico”. (Discovery Alert)
Il premio per il rischio, per definizione, è volatile: si gonfia nella prima fase della crisi, poi si sgonfia.
Il 2025: un anno che ha confermato il pattern
Il 2025 è stato un banco di prova formidabile. Tensioni Israele-Iran, guerra in Ucraina, attacchi alle infrastrutture energetiche russe, drone sull’Iraq.
Eppure, guardando la traiettoria dei prezzi sull’anno intero, gli eventi geopolitici hanno continuato a innescare reazioni di prezzo forti, in alcuni casi amplificate dalla copertura di posizioni corte in un mercato fortemente posizionato, ma questi movimenti hanno faticato a persistere man mano che i bilanci fisici sottostanti rimanevano abbondanti. (AEGIS Hedging)
La conferma più eloquente arriva dall’EIA americana. Nel terzo trimestre 2025 il prezzo del Brent ha oscillato in un intervallo ristretto, terminando il trimestre con soli 9 centesimi per barile in meno rispetto all’inizio, mentre l’aumento atteso della produzione OPEC ha compensato le tensioni geopolitiche. (U.S. Energy Information Administration)
In pratica: guerre, attacchi, sanzioni — e il mercato quasi fermo.
Il motivo? I trader sembrano richiedere prove sempre più concrete di perdite produttive sostenute e misurabili prima di rivalutare il rischio geopolitico. Attacchi isolati, interruzioni logistiche temporanee o escalation retoriche vengono spesso accolti con risposte attenuate, riflettendo un mercato sempre più fiducioso nella propria capacità di assorbire gli shock. (AEGIS Hedging)
Cosa dicono Goldman Sachs e J.P. Morgan
Le grandi case di investimento hanno tratto le proprie conclusioni.
J.P. Morgan è forse la più esplicita. Nonostante le crescenti tensioni con l’Iran, le interruzioni prolungate delle forniture petrolifere sono ritenute improbabili. Con la prossimità della regione ai principali snodi energetici, brevi rally del greggio guidati dalla geopolitica sono destinati a continuare, ma dovrebbero alla fine attenuarsi, lasciando che i fondamentali di mercato globali sottostanti — che sono deboli — prendano il sopravvento. (J.P. Morgan)
Il quadro quantitativo della banca è chiaro: basandosi sui bilanci fisici prospettici, che mostrano un mercato in surplus di 2,2–2,4 milioni di barili al giorno nella seconda metà del 2025, il petrolio è destinato a oscillare nella fascia bassa dei 60 dollari per il resto del 2025 e a stabilizzarsi attorno a 60 dollari al barile nel 2026, ipotizzando che il premio per il rischio si dissipi completamente entro allora. (J.P. Morgan)
Goldman Sachs adotta una postura simile, pur con maggiore attenzione agli scenari di coda. L’alta capacità di riserva dell’OPEC è destinata a limitare la crescita sostanziale dei prezzi del petrolio, nonostante una domanda solida. Le elasticità dell’offerta sia dell’OPEC che dello shale americano — che possono essere aumentate e diminuite per contrastare le oscillazioni dei prezzi — dovrebbero limitare il rischio di un calo significativo del prezzo. (Goldman Sachs)
In altri termini, il mercato ha ammortizzatori sia al rialzo che al ribasso.
Goldman Sachs si aspetta che i prezzi rimangano nella fascia bassa dei 60 dollari fino al 2027, con un potenziale di crescita della domanda limitato dagli ostacoli economici e dalle pressioni della transizione energetica. (Just2Trade)
Il surplus strutturale come ancora dei prezzi
Dietro la relativa stabilità dei prezzi c’è un dato macroeconomico difficile da ignorare. La combinazione di produzione in forte aumento e crescita dei consumi lenta sta generando un eccesso globale di offerta.
Il surplus implicito — offerta meno domanda — è stimato a 2,7 milioni di barili al giorno nel terzo trimestre 2025, in parte a causa del fatto che l’OPEC+ ha aumentato i propri obiettivi di produzione più volte da aprile.
La Banca Mondiale stima che i prezzi del Brent dovrebbero fare una media di 68 dollari al barile nel 2025, scendere a 60 dollari nel 2026 e poi risalire a 65 dollari quando le condizioni di mercato si stabilizzeranno. I rischi per le previsioni sono orientati al ribasso. (World Bank)
Questo eccesso strutturale di offerta svolge una funzione di smorzamento: ogni spike geopolitico si scontra con la realtà di magazzini pieni e produttori pronti ad aumentare l’output.
L’eccezione che conferma la regola: quando i prezzi esplodono davvero
Vale la pena essere onesti: il pattern storico di “spike poi stabilizzazione” regge solo se non ci sono interruzioni reali e durature delle forniture.
La stessa Fed di Dallas ha modellato gli scenari alternativi. Nello scenario di chiusura dello Stretto di Hormuz, il prezzo del WTI potrebbe raggiungere un picco di 100 dollari al barile. I prezzi si modererebbero poi, riflettendo la probabilità che la chiusura sia temporanea. (Dallas Fed)
Goldman Sachs, nella sua analisi più recente, ha alzato le stime per il secondo trimestre 2026 a 76 dollari al barile di Brent, citando incertezza geopolitica persistente riguardo all’Iran e all’Ucraina-Russia come fattore di supporto al premio per il rischio. Tuttavia, la banca si aspetta ancora che i prezzi si allentino dai livelli attuali man mano che il premio per il rischio svanisce e le scorte iniziano a ricostruirsi una volta che le interruzioni si attenuano. (Investing.com)
La parola chiave è temporanea. I mercati finanziari stanno essenzialmente scommettendo che nessuna crisi attuale durerà abbastanza a lungo da prosciugare davvero le riserve globali.
La lezione per gli investitori
Il quadro che emerge è coerente con la storia e con l’analisi delle migliori menti della finanza globale. I prezzi del petrolio tendono a sovvariare nella fase iniziale delle crisi geopolitiche, incorporando scenari peggiori di quelli che si realizzano. Poi, man mano che la realtà si rivela meno catastrofica delle aspettative, il premio per il rischio si erode.
Nel 2025 si è verificato un cambiamento nel modo in cui il rischio geopolitico si riflette nei prezzi del petrolio: gli eventi geopolitici hanno continuato a guidare la volatilità a breve termine, ma la forte crescita dell’offerta e le scorte elevate ne hanno limitato la persistenza. Di conseguenza, i prezzi del petrolio sembrano sempre più ancorati alle aspettative di offerta e domanda sottostanti.
In un mondo con abbondante capacità produttiva di riserva, shale americano reattivo e un OPEC che gioca su più tavoli contemporaneamente, il petrolio a tre cifre richiede qualcosa di più di tensioni, schermaglie o sanzioni: richiede un’interruzione fisica, reale, prolungata delle forniture globali.
E storicamente, queste interruzioni sono molto più rare di quanto i titoli dei giornali lascino intuire.
Fonti consultate
- Federal Reserve Bank of Dallas; U.S. Energy Information Administration (EIA);
- J.P. Morgan Global Research
- Goldman Sachs Research;
- World Bank Commodity Markets Outlook;
- Aegis Market Insights.
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